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深圳商报评论欧元负利率蝴蝶煽起风暴

发布时间:2021-01-13 12:11:27 阅读: 来源:疏水阀厂家

深圳商报评论:欧元负利率 蝴蝶煽起风暴

在景气上升的同时,美债收益率近期不升反降,很多人不解,克鲁格曼撰文说是因为美国人口老龄化,投资偏向保守。顺便说一句,现在我们还在对热钱的流入进行围追堵截,也许到明年这个时候,就算我们做热钱的思想工作,热钱都不一定来。

□ 本报评论员 江风扬

欧洲央行的负利率政策到底还是出来了:隔夜存款利率降到-0.1%!这事其实已经喊了很久,可真出来了,还是举世哗然。这意味着,将会有7000亿欧元的商业银行存款要被扫地出门,另谋出路。

现在这货币宽松,真是越来越没底线了!这次欧洲央行的宽松政策,除价格型外,另外还备了一款数量型:将实施TLTRO并将购买ABS。当然,后者暂时还只是备而不用,不会马上出台。

其实,早在3年前,欧债危机闹得最凶的时候,欧版QE就已经出炉:欧洲央行无限量购买债券(OMT),同时实施LTRO (长期再融资操作),即低息贷款给商业银行去买国债,用白给的套利机会诱发商业银行持有国债的积极性。一番折腾,欧债危机总算暂时平息下去。不过,这一次TLTRO(定向长期再融资操作)略有不同,再融资利率降10个基点至0.15%,再融资用途也被定向于实体经济。至于购买ABS,这玩意本来就是银行信贷的证券化产品,央行去买等于是给银行放贷作保底,彻彻底底的央妈行径!这相当于跟商业银行说:赶紧放贷吧,有什么不对你就打包证券化,有妈呢,妈给你兜着。

就不唠叨技术细节了,总之吧,欧洲央行变着法子,要把钱往实体经济里赶,但能赶得进去么?还是那个老问题:欧洲有统一的央行,但没有统一的财政部,当此经济不景,理应实施积极财政政策,可财政纪律硬约束摆在那儿,动不了。对欧洲国家来说,有财政大锅饭可吃,当然好,但德国不干,说好了要守财政纪律,凭什么你吃出窟窿要别人替你填?所以,基本可以确定,德拉吉这次货币大放水,对赖债有好处,对实体经济作用有限。负利率只会让欧元沦为融资货币,并催生欧元套利基金,满世界去逐利。

放眼当今世界,哪里最值得去套利呢?日本就算了,它自己的钱还在全球到处乱窜呢;中国是个不错的选择,利差大,又多政府项目,风险低,但中国有外汇管制,更主要的是,中国房地产的不确定性太大了,人民币对美元升值基本没什么空间,未来贬多少,全看中国央行怎么拿捏,万一贬狠了,利差还不够拿来补汇差;只有美国,才是欧元最好的去处。美国经济恢复得快,完全是奔景气而去,最近两月的失业率,创了雷曼倒闭以来的新低,而消费贷款则创了新高。重要的是,由于房价的上升,美国负资产住宅数量已经减半。美国是消费拉动型经济,负资产的减少必大幅提振消费信心。所以,欧元负利率基本可以翻译成这么一句口号:到美国赚钱去。

在景气上升的同时,美债收益率近期不升反降,很多人不解,克鲁格曼撰文说是因为美国人口老龄化,投资偏向保守。不知这位诺贝尔经济学奖得主出于什么动机,但我相信他一定明白,美债收益率的持续走低,是因为全世界货币都在赌美元升值资金持续流入美国买低的。而这正是美联储需要的效果:在退出QE的同时,维持国内宽松的货币供给,以保证经济稳健回升。如今,欧洲央行这一放水,必将给美国带来新的流动性,并逐步推高美国的资产价格。如果不出意外,美国现在正站在新一轮资产泡沫的起点,在这轮资产吹泡的上半场,财富效应持续放大,消费和投资意愿持续增强,美元走势会越来越坚挺,美联储会平稳退出并进入加息周期。

这就是未来一到两年内不可逆转的趋势。面对这一趋势,中国需要放弃对房地产和土地财政任何不切实际的幻想,并做好资产价格下行以及资产负债表衰退的应对工作。顺便说一句,现在我们还在对热钱的流入进行围追堵截,也许到明年这个时候,就算我们做热钱的思想工作,热钱都不一定来。

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